开云体育官网-狗狗币冲破25.04美元大关，牛市是否已来临？

　　李畅/文

　　尽管货币基金早在上世纪70年代初就在美国诞生，但货币ETF出现的时间却相对较晚，直到上世纪90年代才逐步成型。任何新生事物的出现都不是一蹴而就，货币ETF也不例外，直到货币基金出现的20年后，具备了天时、地利、人和的货币ETF才应运而生，开始在资本市场上一展身手。

　　诞生之初的天时、地利、人和

　　先是天时。货币基金经过20多年的发展，到上世纪90年代已经相当成熟。20世纪的70年代初到80年代，美国处在经济衰退而通胀较高的“滞涨”环境中。当时美联储对银行存款利率进行管制，居民存款利率低于通货膨胀率，存款一直处于贬值状态。当时，对于大多数美国人来说，可以参与的金融投资品的只有利息低得可怜的银行储蓄帐户、股票和债券。

　　但投资者对金融的需求刺激着金融产品的创新。1972年10月，储蓄基金公司购买了30万美元的高利率定期储蓄，同时以1000美元为投资单位出售给小额投资者。就这样，小额投资者享有了大企业才能获得的投资回报率，同时拥有了更高的现金流动性，历史上第一个货币市场共同基金诞生了。自那以后，由于货币基金风险较低、流动性高、收益通常情况下高于银行存款利息，因而受到投资者的青睐，为后来的货币ETF等一系列货币基金创新产品打下了良好的基础。

　　其次是地利。上世纪90年代交易型开放式指数基金ETF这种新的基金形式登上了资本市场的历史舞台。ETF作为创新的金融工具，通过投资便利、组合透明和成本低廉的优点，赢得了长期和短期市场参与者的共同追捧。于是，投资机构将货币基金这种基金品类与ETF这种创新交易工具结合在一起，形成了货币ETF，开始逐步走向市场。

　　最后是人和。如果不是货币基金自推出后广受市场好评与追逐，即使与ETF结合在一起，恐怕也很难让货币ETF在ETF的市场上占有一席之地。实际上，到上世纪90年代，全球的货币基金规模较诞生初期增长了3倍，突破万亿大关。如此巨大的市场，让投资机构发现投资者对货币基金的投资需求，正好ETF这一创新金融工具的发明，二者结合在一起，有望进一步扩大这一需求市场。

　　英雄终有用武之地

　　事实上，人们的预期是正确的。货币ETF诞生后，由于其风险较低、收益稳健、流动性好的优点，很快便在ETF领域乃至全球资本市场中占据一席之地，并在不断发展和完善。然而，也有人感叹货币ETF的生不逢时，从其诞生到2008年之前，正值全球经济长时间增长且平稳，房地产、股票、大宗商品市场更是蓬勃发展，在很多领域中均出现了资产泡沫，泡沫不断膨胀，资产价格不断走高。在这种情况下，投资者拥有更多收益畸高、流动性过剩的投资标的供选择，尽管不断有人警告风险逐步逼近，但直到泡沫破灭前的那一刹那，投资者在竞相追逐高收益时是不会放手的。在整个市场疯狂逐利，甚至是癫狂的时候，货币ETF自身的优点反而成为其不受投资人重视的原因，的确，在一个资本泡沫不断吹打的资本市场上，又有谁会在意收益稳健和低风险呢？

　　然而，泡沫总有破灭的那一天，英雄也终究有用武的机会。2008年对于全球各大市场和众多投资产品来说，是极具灾难性的一年。资产泡沫破灭，金融危机来势之迅猛、影响之广泛、破坏之深入令各方始料未及。高收益、低风险的神话逐一幻灭，资本市场留下了满地狼藉和一声叹息。就在全球性金融危机的背景下，货币ETF的优点开始被越来越多的人看重，其优点终于在这样一个大时代下被突显出来。尽管货币ETF在上世纪90年代初就已粉墨登场，但真正发挥重要作用，建立起资本市场江湖地位的则是2008年，即2008年可以说是货币ETF发轫的元年。

　　在各类投资产品价格狂跌不止，资本市场动荡不休的环境下，越来越多的投资者开始更加注重交易对手方的信用风险、透明、规范和流动性等因素，以及

　　更加慎重选择具有杠杆效应的衍生产品及场外的结构化产品。而货币ETF由于结合了ETF这一金融工具，正好具备投资者所需的各项优点，例如资产透明、流动性强、风险分散、低交易成本、高度弹性等，这令货币ETF既可作为资产投资产品，也可作为资产配置工具。由此，货币ETF开始成为资本市场的新宠。

　　至今业内认为真正意义上的第一只具有影响力的货币ETF是iShares Premium Money Market Fund（CMR），成立于2008年2月18日，在多伦多交易所上市交易。其投资目标是保护投资本金、提供与短期货币市场利率相关的收益和流动性，平均久期一般在90天内，年化费率为0. kaiyun 25%，相比加拿大其他开云体育官网货币基金的平均费率水平要低很多。在这一年，CMR这款货币ETF大受投资者欢迎，大批投资者争相认购，成为多伦多交易所的热门投资产品。

　　除了CMR，在资本市场动荡的2008年，货币ETF均有着积极的表现。主要跟踪美元和日元的货币ETF在当年都取得了正收益，成为市场上为数不多能取得稳健收益的投资产品。一是因为虽然美国和日本的经济在快速下滑，但是美元和日元仍旧保持强势。相比标准普尔500指数和道·琼斯指数下跌超过38%，货币ETF因祸得福，由于大量美元资产的蒸发，使得美国政府向资本市场注入的美元杯水车薪，根据有关机构的估计，美国在房地产和股票市场的投资上损失超过10万亿美元，从而使蒸发的美元多于新发行的美元，所以剩下的美元的价值只增不跌，这也就进一步推动了货币ETF的强势表现。

　　二是因为由于大量套息交易的平仓,货币ETF的表现大大超越了大部分人的预期。套息交易是一种对冲基金常用的策略:开云平台借入（或者放空）低息货币,投资（或者做多）高息货币。问题是使用这种策略的很多对冲基金为了放大收益而采取了过度的杠杆。当严酷的经济现实出现、商品价格高台跳水时,这些对冲基金无法及时平仓,投资者赎回和追加保证金的要求又恶化了这种情况。最终,由于大量对冲基金疯狂地买入日元以填平空仓,日元升值最多。而交易的另外一边,与商品关联的高息货币则贬值最多。在普遍存在的套息交易的最终绝望平仓中,对冲基金不得不卖出包括澳币、新西兰元和加元在内的高息货币,导致这些以商品为基础的货币大幅贬值。所以2008年,Currency Shares日元ETF(FXY)上升了23%。

　　大展宏图正当时

　　目前为止，已有越来越多的机构看到了货币ETF这块市场的潜力，自2008年之后，多家机构发行了多支货币ETF，希望能够在该市场上分一杯羹。

　　不过，现在看来，在货币ETF领域，擅长货币和汇率交易的投资机构RydexInvestments早已未雨绸缪，提前布局，已先后推出了八支Currency Shares产品。其中，这类货币ETF当中的第一支Currency Shares Euro Trust(FXE)于2005年12月面市，目前管理的规模已经超过10亿美元。

　　另一方面，货币ETF还有一大特点是可以对冲货币风险。货币投机的风险早已是众所周知，由于国际货币市场上汇率的反向变化而导致蒙受损失的例子层出不穷。但对于长期投资者而言，针对外国货币的投资的确不失为一种有效的避险工具，因为他们的投资主要是以美元进行。

　　长远来看，随着货币基金的深化发展，会有多种多样的货币ETF不断涌现。例如，将来可能会出现追踪政府及其所属机构发行的证券的货币ETF，或更纯粹点直接追踪政府的直接债务；而优质的货币ETF可投资范围更为广阔，包括商业票据(短期融资券)在内的金融产品均可能成为其追踪标的。

　　综上所述，从货币ETF从无到有、不断完善壮大的发展历程可以看出，货币ETF广受市场欢迎，是有其原因的，投资者更认可它的安全性和流动性。有朝一日，随着货币ETF可投资标的的不断扩大，这一金融工具定会为投资者带来更多的回报。